事件:公司发布2018年度业绩预告,预计全年实现归母净利润1.06-1.12亿元,同比增长33.31%-40.86%,预计营收增速在50%以上。
   
收入大幅增长,毛利率短期让渡性下滑。公司以法定证照及公交一卡通制卡及识别起家,市场或认为这些领域的发展趋于成熟而忽略了行业及公司正发生的一些积极变化。得益于安全证件生成、智能化场景应用以及公交聚合支付的发展,18年公司营业收入同比增长超过50%。数字身份趋势确立,身份证、护照的电子化以及相关配套管理需求正在涌现,公司亦积极拓展海外市场,都为公司提供了持续的成长动力。18年公司与互联网巨头合作积极拓展公交支付市场,基于市占率及后续应用场景卡位等战略考量,智慧交通业务的毛利率有所下降,我们认为后续随着公司业务结构的变化调整,毛利率将快速回升。
   
法定向非法定领域延伸,场景应用提升业务空间。公司业务从最早的围绕身份证、护照等法定证件识别服务逐渐拓展至智慧交通、金融、社保等领域,核心证照识别技术一脉相承,发展的天花板不断提升。公司的数字身份、在线证照管理、公交智能化等创新业务持续推进:公安、政企等领域产品服务范畴不断扩充延伸,在“放管服”改革下面临良好的需求机遇;与互联网巨头在线下公交领域的合作也赋予公司以支付识读设备为入口逐步切入公交综合运行系统平台的发展机遇,这在公司本身的业务高确定性增长外新添弹性增长驱动力。
   
“强烈推荐-A”投资评级。公司传统证照市场面临新业务机会,新行业应用拓展超预期推进,预计公司18-20年EPS为0.80/1.07/1.53元,现价对应PE33/24/17倍,高增长低估值的“小而美”标的,上调至“强烈推荐-A”评级。
   
风险提示:行业市场竞争激烈导致毛利率下滑风险;巨头合作及海外不达预期。