一季报收入订单大增,利润受汇兑损益等影响转亏。公司加强产品开发及市场开拓,在公共安全、智慧交通、海外等公司主要领域的业务量迅速增长,一季度收入同比增长78.16%,新签订的合同总金额同比增长103.20%。净利润亏损主要有三个原因:一是公司为了加快发展,推动长期战略目标的实现,加大了新技术、新产品开发和国内外市场拓展的投入力度,智慧交通、智慧银行、智慧新警务等新业务投入较大,员工人数增加较多,员工薪酬、研发投入、市场拓展费用较去年同期增幅较大。二是一季度公司执行的合同主要集中在公共交通领域,移动支付在领域内迅速推广带来业务量增长的同时,竞争也有所加剧,业务利润率同比有所下降。三是受人民币兑美元汇率波动导致的影响,公司一季度计入财务费用的汇兑损益为436.89万元,上年同期为35.49万元。我们预计公司在智慧交通、海外业务等领域的市场空间将持续打开,为未来长期增长打下基础。
   
安全证件整体解决方案:身份信息业务聚焦智能化系统建设,电子护照业务崭露头角。公司是全球领先的身份信息综合服务商,致力于为行业客户提供线上线下身份识别与管理应用的软硬件一体化解决方案,公司的核心业务是提供以智能证卡为载体的信息安全、数据管理及行业应用解决方案。近年来,公司以“内生增长+外延发展”双轮驱动为发展战略,广泛布局身份信息服务多个领域,实现身份信息综合服务的产品整合和产业链延伸,拓展公司未来持续发展空间。当前,二代身份证发行基本完成,发行、受理设备市场相对成熟,公司身份证相关业务主要聚焦于发行流程智慧化建设领域。公司在智能证卡领域深耕细作多年,在受理设备、流程智慧化建设等业务迎来了业绩释放期,公司拓展的自助申请签注、自助照相、移动采集和异地领证等多项便民利民的新产品,提升公司利润增长点和营收规模。同时,公司作为五年前唯一中标护照发行业务的企业,也是全球少数掌握电子护照制作发行技术体系的企业之一,目前已累计为我国以及哈萨克斯坦、吉尔吉斯斯坦等国家共计制发超过1亿本电子护照。公司在安全证卡领域深耕细作多年,技术优势、人才优势、业务优势均处于领先地位,先后中标了公安部全国电子护照项目和外交部电子护照设备及系统采购项目,也奠定了公司是国家部委、国企等单位出国(境)证件在线管理系统及设备的主要提供商的行业地位,公司延续中标海内外国家电子护照项目的概率极大,未来几年公司产品有望实现量价齐升,形成稳定增长的利润点。
   
智慧交通解决方案优势明显,企业有望重新定位。在公共交通(公交+轨道)行业,公司提供融合线上线下各种支付形态的小额电子支付整体解决方案,公司的支付受理终端和解决方案已覆盖至深圳、重庆、南昌等全国100多个城市。
   
以此为基础,公司不断延伸业务领域,拓展和整合智能调度监控系统、客流分析系统、公交外设管理等公交数据入口,逐步建设以智慧公交云为核心平台,以小额电子支付、智能调度、客流分析、运营服务四大系统平台为支撑的智能公交解决方案和决策分析系统。移动互联网的发展促进了二维码、手机NFC等移动支付方式在公共交通领域迅速推广,电子支付受理终端设备正在融合智能卡、二维码、手机NFC等多种支付方式,成为公交大数据的重要获取运营端口,成为线上线下结合的核心节点,公司基于丰富的行业经验和客户、渠道资源,通过和腾讯、支付宝等互联网公司的合作,积极拓展互联网+公共交通出行领域的创新应用,发展基于公交运行和支付数据分析的创新应用服务,以形成智能公交+信息服务的智慧交通业务模式。
   
投资建议:考虑公司卡位优势凸显,预计公司2018-2020年实现归母净利润1.2、1.7、2.2亿元,对应当前市值的估值为29、20、15倍,给予“强烈推荐”评级。
   
风险提示:战略发展进程不及预期;行业客户发展不及预期;技术开发进展不及预期;海外业务拓展成果不及预期。